글로벌 긴축 흐름… 투자 포트폴리오 어떻게 할까

[서울와이어 김민수 기자] 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 금리 인상과 양적 긴축 기조 전환을 서두르면서 증시의 불확실성이 커졌다. 한국은행의 기준금리 인상까지 겹치면서 향후 국내외 유동성 축소에 힘이 실린다. 이에 따라 전반적인 투자자산에 대한 기대가 낮다.

제롬 파월 연준 의장은 지난 10일(현지시간) “우리는 경제와 강력한 노동시장을 지원하고 더 높은 물가상승이 고착화하는 것을 막기 위한 수단을 사용할 것”이라며 당초 예상보다 이른 시기 또는 더 빠른 속도로 금리를 올리고, 보유 자산을 축소하는 양적 긴축에 나서겠다는 뜻을 밝혔다. 이후 국내뿐 아니라 글로벌 증시 전반에서 빠른 긴축에 대한 우려가 커진다.

17일 전문가들은 당분간 리스크 관리에 집중할 것을 조언했다. 주식의 경우 신용융자 이자율 부담에 대비해 대형주 비중을 늘리고, 4분기 실적 시즌에 맞춰 관련주를 살피라는 분석도 나온다. 부동산의 경우는 관망세가 확산 중이다. 금리 인상 후 수도권 지역 하락이 늘어날 가능성이 우려된다. 가상자산(가상화폐, 암호화폐)시장도 당분간은 전망이 좋지 못하다. 유동성 축소의 직격타를 받고 있는 모양새다.

◆ 국내 증시, 변동성 우려 속 지수 하단 지지 기대

국내 증시 전문가들은 긴축 기조에 대비, 과도한 불안 국면에 빠지지 말 것을 조언했다. 한편으로는 지수 하단 지지에 대한 기대도 드러냈다.

한지영 키움증권 연구원은 “긴축 사이클 돌입을 기본적인 시나리오로 상정하는 것은 적절하다”면서도 “급격한 정책 시차 단축 또는 긴축 가속화에 대한 현재의 과도한 불안 국면은 장기화되지 않을 전망이다”라고 말했다.

특히 단기적으로 실적 시즌을 지켜볼 것을 조언했다. 미국과 한국 모두 4분기 실적에 대한 기대가 낮다. 정작 글로벌 공급난 완화, 양호한 수출 펀더멘털 등을 고려하면 역설적으로 예상보다 견조한 4분기 실적, 우려보다 덜 하향된 실적 추정치 조정이 일어날 가능성도 있다는 설명이다.

그는 “(4분기 견조한 실적이) 중앙은행의 긴축 강화, 1월말 LG에너지솔루션의 상장을 둘러싼 수급 변동성 증폭의 충격을 상쇄시켜주면서 지수 하단을 지지해주는 요인이 될 수 있다”고 덧붙였다.

물론 변동성 확대에 대한 대응도 필요하다. 과거 사례를 본다면 코스피가 현 시점에서 두자릿수의 하락률을 기록할 가능성도 있다.

허재환 유진투자증권 연구원은 “미국 연준의 자산 축소는 테이퍼링(자산 매입 축소)·금리 인상과는 달리 유동성 흡수를 의미하므로 변동성 확대 대비가 필요하다”며 “코스피가 2018년 미국 금리 인상과 자산 축소 국면에서 20% 하락한 점을 고려하면 현시점에서 2700~2800대까지 하락 위험이 있다”고 설명했다. 

지난 14일 한은 금융통화위원회는 기준금리를 1.25%로 0.25%포인트 인상했다. 당시 이주열 한은 총재는 기자간담회에서 현재 통화정책은 실물경제 상황에 비해 여전히 완화적이라며 추가 금리 인상 가능성을 내비쳤다.

한국투자증권은 한은이 매파적으로 전환하면서 향후 유동성 환경도 큰 영향을 받게 될 것으로 전망했다. 김대준 한국투자증권 연구원은 “최근 코스피시장 신용융자잔고는 서서히 감소 중이지만, 기준금리 인상으로 증권사의 신용거래융자 금리 추가 상승 가능성이 있다”라며 “이 경우 수급 측면에서 신용융자 노출도가 큰 주식이 충격을 받게 될 확률이 높다”고 말했다.

이어 “최근 코스피 상장사를 시가총액 구분으로 나눠 신용거래 공여율을 살펴보면 대형주보다 중소형주의 신용거래가 많았다”며 “신용이 빠져나갈 때 해당 주식의 변동성이 커질 수 있다”고 분석했다.

김 연구원은 “올해 유동성 환경은 분명 이전보다 유리하지 않다”며 “현재 거래대금의 감소나 조달비용의 변화 등을 감안하면 앞으로 중소형주보다 대형주가 상대적으로 안정적일 수 있어, 포트폴리오 구성과 관련해 대형주 비중을 높여야 한다”고 설명했다.

과거 사례를 감안해 당분간 변동성에 주의하고, 고밸류 성장주, 소비재를 경계하라는 조언도 나온다. 박소연 신영증권 연구원은 “2021년은 1차 오일쇼크(1973년) 당시와 조금 더 비슷해보인다”며 “연준의 테이퍼링이 마무리되고 첫 번째 금리인상이 단행되는 3월까지는 변동성에 유의하자”고 조언했다.

이어 “고밸류 성장주, 소비재에 대해 경계가 필요하다”면서 “중기적으로는 공급망 구축과 재고비축 수혜가 가능한 밸류 로테이션군이 시장의 키가 될 것”이라고 말했다.

◆부동산, 관망세 당분간 유지될 듯… 리츠 시장 주목

현 시점에서 부동산 매수심리는 꺾였다. 국토연구원 부동산시장연구센터가 이날 발표한 ‘2021년 12월 부동산시장 소비자 심리조사 결과’에 따르면 지난달 전국 주택 매매시장 소비심리지수는 109.4다. 119.5였던 11월보다 10.1포인트 하락했다. 

부동산 소비심리지수는 전국 152개 시군구 6680가구와 중개업소 2338곳을 대상으로 설문조사를 통해 산출한다. 지수가 95 미만이면 하강, 95 이상∼115 미만은 보합, 115 이상은 상승으로 분류한다. 2020년 4월(108.5) 이후 줄곧 상승 국면을 유지해왔으나, 1년 8개월 만에 보합으로 내려온 상황이다.

서울의 주택 매매시장 소비심리지수는 지난달 108.1을 기록, 한 달 전보다 10.7포인트 떨어졌다. 정부의 고강도 대출 규제, 한은의 금리 인상, 두 달 앞으로 다가온 대선 관망세 등이 겹친 영향으로 풀이된다.

아파트 등 주택에 대한 기대치는 낮다. 단기적으로 투자를 생각한다면 상장리츠를 눈여겨보는 것도 방법이다. 정부는 지난 12일 공모상장리츠 활성화를 위해 개선방안을 발표했다. 이번 대책의 일환으로 개인연금의 상장리츠 투자가 공식 허용된다. 이에 따라 외면받던 리츠 시장에 온기가 돌 전망이다.

이경자 삼성증권 연구원은 “160조원에 달하는 연금펀드의 리츠 투자 허용은 시장에 수급적으로 미치는 영향이 클 것”이라며 “기존에 퇴직연금에서 리츠 투자가 허용되고 있지만 총 투자액의 30%  한도였다면 연금저축 계좌는 100%까지 가능하다”고 설명했다.

이 연구원은 “금융위원회가 상장리츠 투자가 가능한 연금저축 상품을 증권사의 연금저축펀드로 한정했기에 연금저축 자금이 기존의 보험/은행에서 증권사로 이동 현상도 예상된다”면서 “그간 많은 리츠 활성화 정책이 나왔으나 장기적이거나 피상적이었다면 이번 대책은 현실적이고 도움이 되는 대책”이라고 덧붙였다.

◆가상자산, 단기 전망 좋지 못해… 포폴 다변화 차원

가상자산의 경우 전망은 딱히 밝지 못하다. 이날 국내 가상자산거래소 업비트에서 오후 6시 현재 비트코인은 5207만원대에 거래 중이다.

최근 가상자산 시장 전반에서 조정이 진행 중이다. 연초부터 유동성 축소와 긴축에 대한 우려가 커진 영향이다. 가상자산의 대표격인 비트코인은 연준의 기준금리 인상, 자산 매입 축소 발표 후 약세장을 이어가고 있다.

호재성 요인은 존재한다. 국내 은행권은 최근 디지털 전환을 진행하며 가상자산 관련 사업에 관심을 기울이며 신사업을 전개 중이다.

국내 은행들은 최근 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)와 관련해 기존의 가상자산 업체들과 손 잡고 플랫폼을 시범 구축하는 등의 움직임을 보이는 중이다. 호재성 요인이 존재하나, 유동성 자체가 줄어들고 있기에 중장기 움직임을 점치기는 어렵다. 은행들이 보수적으로 접근하고 있는 점도 부담이다.

투자대상이라는 측면에서 본다면 포트폴리오 다변화로 접근 가능하다. 최근 가상자산을 소규모(1~10%) 비중으로 가져가면 모멘텀 전략을 시행할 시 포트폴리오 성과가 크게 개선된다는 분석이 나와 눈길을 끈다.

허석민 유진투자증권 연구원은 “비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)을 각각 1.5%, 3%, 4%, 5% 포트폴리오에 편입할 경우 누적 수익 그래프가 안정적으로 나타했다”며 “이는 가상자산이 기존 자산(주식, 채권, 금, 원자재, 부동산, 통화 등)과의 상관성이 낮아 다른 자산이 하락할 때 가상자산이 상승할 수 있었기 때문”이라고 설명했다.

허 연구원은 “가상자산군이 계속 우상향 곡선을 그리며 강한 모멘텀을 보여준다면 포트폴리오에 1~10% 사이 편입하는 것만으로 성과를 큰 폭 개선 시킬 수 있다”고 판단했다.

이어 “다만 주식과 같은 기존 자산군과의 상관성이 점차 높아질 수 있음을 유의해야 한다”며 “점차 기관 수요가 증가하고 기존 자산군과의 경계가 무너지면 적은 비중을 편입하는 것만으로도 포트폴리오의 변동성이 크게 증가할 수 있다”고 덧붙였다.